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發(fā)表于 : 2015年09月18日
新浪財(cái)經(jīng)訊 6月18日消息，由中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)和青島市人民政府聯(lián)合舉辦的夏季論壇今日在青島市銀沙灘溫德姆至尊酒店舉行。歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人殷哲發(fā)表主題演講。
以下為發(fā)言實(shí)錄：
殷哲：謝謝。說(shuō)到另類投資，比較著名的是耶魯大學(xué)的捐贈(zèng)基金，很重要的原因是把資產(chǎn)配置分成成長(zhǎng)型資產(chǎn)、流動(dòng)性資產(chǎn)、通脹保值型資產(chǎn)，成長(zhǎng)型資產(chǎn)增強(qiáng)了房地產(chǎn)等投資比例。從這個(gè)表中可以看出2013年、2014年，耶魯大學(xué)基金會(huì)資產(chǎn)配置33%，貢獻(xiàn)是36%，從整個(gè)資產(chǎn)配置來(lái)說(shuō)，由于整個(gè)配置過(guò)程中，大比例投資，也使得整個(gè)投資從長(zhǎng)期過(guò)程中獲得比較好的回報(bào)。
有這樣一個(gè)配置另類資產(chǎn)的核心能力的原因是，每年收入和支出是很穩(wěn)定的，我們看過(guò)研究耶魯大學(xué)基金會(huì)的年報(bào)，使得整個(gè)資產(chǎn)價(jià)值也在穩(wěn)步增長(zhǎng)。在長(zhǎng)期穩(wěn)定的資產(chǎn)，不需要很多考慮到流動(dòng)性中才能夠在投資過(guò)程中獲得充分的收益。
耶魯大學(xué)基金會(huì)和養(yǎng)老基的共同點(diǎn)：投資周期長(zhǎng)，流動(dòng)性要求比較低，不像一般性的基金，對(duì)于流動(dòng)性的要求，其實(shí)流動(dòng)性管理作為非常重要的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，但是對(duì)于養(yǎng)老金或者大學(xué)基金會(huì)來(lái)說(shuō)流動(dòng)性管理不是特別高，第三是凈投資額增長(zhǎng)比較高。
另類資產(chǎn)配置，在長(zhǎng)期投資中的優(yōu)勢(shì)，重要的特性是J曲線，等到需要投資的資產(chǎn)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的孵化，它的增值表現(xiàn)出很好的成長(zhǎng)性，就是資產(chǎn)價(jià)值的成長(zhǎng)性，就像一個(gè)J一樣的。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，由于流動(dòng)性不高，對(duì)于未來(lái)整體性回報(bào)是很好的表現(xiàn)，在開始的時(shí)候，沒(méi)有流動(dòng)性壓力，更多投資另類投資，基本會(huì)形成良性的循環(huán)。
還有一個(gè)重要的原因，就是構(gòu)建組合，我們看到耶魯把成長(zhǎng)型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)降低的資產(chǎn)和固定收益，還包括核心的通脹保值的增值資產(chǎn)分成三類，而這個(gè)組合根據(jù)每一個(gè)資產(chǎn)、每一個(gè)基金的類型，它的特性來(lái)構(gòu)建不同的組合，在過(guò)程當(dāng)中進(jìn)行調(diào)整，這是資產(chǎn)配置最重要的基礎(chǔ)。另類投資從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，PE在過(guò)去的十年、二十年，收益表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤的平均指數(shù)，如果是把時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，如果短期來(lái)看，并不占優(yōu)勢(shì)。房地產(chǎn)基金也是這樣，在海外房地產(chǎn)基金作為非常獨(dú)特的類型資產(chǎn)，同時(shí)有些機(jī)會(huì)型的房地產(chǎn)基金，它的回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤指數(shù)。
所以說(shuō)從收益來(lái)說(shuō)，其實(shí)傳統(tǒng)收益主要來(lái)自于α，一個(gè)是來(lái)自于β，我們最近看到很多市場(chǎng)化的量化基金，他們從國(guó)外回來(lái)，在海外簡(jiǎn)單做一個(gè)α，超越兩個(gè)點(diǎn)、三個(gè)點(diǎn)就很不錯(cuò)，但是在國(guó)內(nèi)可以輕輕松松跑過(guò)20個(gè)點(diǎn)的α。從中國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，α和β，雖然跟海外有所不同，但是原理是一樣的，投資收益來(lái)講α、β都很重要。但是容易忽視的是西格瑪。歌斐資產(chǎn)核心類別是母基金，在PE、在二級(jí)市場(chǎng)、對(duì)沖基金，在房地產(chǎn)基金都有業(yè)務(wù)背景和規(guī)模，我們?cè)谑袌?chǎng)上投了60多個(gè)中國(guó)和美元的規(guī)模。
歌斐資產(chǎn)的投資方法論，一個(gè)是把握趨勢(shì)，這是重要的投資前提。二是組合和平衡是長(zhǎng)期穩(wěn)健獲利的關(guān)鍵。三是建立在廣度基礎(chǔ)上的深度調(diào)查是投資成功的保障。
目前也是三期疊加的新時(shí)期，“互聯(lián)網(wǎng)+”移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的興起，經(jīng)濟(jì)放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，還有金融創(chuàng)新期。在過(guò)程當(dāng)中，我們也很有幸看到市場(chǎng)上更多的基金經(jīng)理，更多的基金公司，涌現(xiàn)出更多的基金產(chǎn)品。這個(gè)過(guò)程，一方面對(duì)投資產(chǎn)生很好的基礎(chǔ)，你可以通過(guò)構(gòu)建不同組合的產(chǎn)品，來(lái)實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，但是另一方面，它選擇的難度也越來(lái)越大。過(guò)去看基金，看公募基金業(yè)績(jī)就可以看出，但是現(xiàn)在可能有幾千個(gè)產(chǎn)品，對(duì)整個(gè)投資復(fù)雜性越來(lái)越大。對(duì)于基金管理公司，行業(yè)、團(tuán)隊(duì)，本身的策略和風(fēng)格的分化，其實(shí)我們也看到像雨后春筍般涌現(xiàn)，一個(gè)是最好的時(shí)代，另一方面，稍不留神就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。所以一個(gè)點(diǎn)看不出來(lái)，但是時(shí)間長(zhǎng)期了，會(huì)有很好的篩選基礎(chǔ)。
做好組合投資，提升西格瑪，把握宏觀趨勢(shì)，全面行業(yè)覆蓋，深度前期盡調(diào)，組合結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
謝謝大家，很高興與大家一起交流，謝謝。
