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發(fā)表于 : 2016年04月18日
千帆競(jìng)過(guò)，萬(wàn)眾創(chuàng)新。2015年由早期投資領(lǐng)潮的創(chuàng)投大年可謂精彩紛呈。投資機(jī)構(gòu)及基金管理人群雄逐鹿，投資人結(jié)構(gòu)日趨多元化，越來(lái)越多的資本和各界人士都在加速進(jìn)入中國(guó)股權(quán)投資領(lǐng)域，他們對(duì)借助投資創(chuàng)新型企業(yè)參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)浪潮并分享增長(zhǎng)紅利充滿信心，同時(shí)，整個(gè)中國(guó)PE/VC行業(yè)在監(jiān)管自律與激烈競(jìng)爭(zhēng)中也在不斷凈化，走向成熟。
歌斐資產(chǎn)作為較早進(jìn)入PE/VC行業(yè)并努力推動(dòng)母基金在中國(guó)本土落地生根的實(shí)踐者，也希望通過(guò)白皮書(shū)的形式，更好地陪伴GP和LP共同成長(zhǎng)。
此次PE/VC行業(yè)白皮書(shū)已是歌斐資產(chǎn)、投中信息第三次聯(lián)合發(fā)布。2014 年，歌斐資產(chǎn)與投中集團(tuán)首次嘗試合作，借助歌斐資產(chǎn)對(duì)GP的篩選及投資能力、對(duì)LP的服務(wù)能力，并整合投中集團(tuán)對(duì)于私募股權(quán)行業(yè)的大數(shù)據(jù)研究能力，系統(tǒng)梳理2013 年全年行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，洞察GP、LP 發(fā)展特征，展望行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，既幫助GP 更深入了解LP 的分布和動(dòng)態(tài)，也為L(zhǎng)P 提供了解PE/VC 行業(yè)的一個(gè)窗口，白皮書(shū)發(fā)布后，得到了業(yè)界和投資人的認(rèn)可與肯定，這激勵(lì)雙方2015 年、2016年繼續(xù)攜手，發(fā)布PE行業(yè)白皮書(shū)。
據(jù)悉，此次中國(guó)PE/VC行業(yè)報(bào)告主要分四個(gè)部分進(jìn)行：第一部分針對(duì)2015 年整體市場(chǎng)狀況回顧，分募集、投資、退出三個(gè)板塊進(jìn)行分析；第二部分主要分析當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)的一些熱點(diǎn)及政策的變化；第三、四部分分別針對(duì)GP、LP端進(jìn)行觀察和總結(jié)。
投融資、估值再創(chuàng)新高，投資重點(diǎn)明顯向早期轉(zhuǎn)移
歌斐PE白皮書(shū)顯示，2015年，PE行業(yè)投融資數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。截至2015年12月底，共有1314 只私募股權(quán)基金完成募集，比2014 年全年增長(zhǎng)141%；募集金額達(dá)到1177 億美元，比2014 年全年增長(zhǎng)46%，無(wú)論在數(shù)量還是規(guī)模上都創(chuàng)下歷史新高。
而2015年共投出2123個(gè)項(xiàng)目，投資規(guī)模達(dá)到821億美元，較2014年分別增長(zhǎng)29% 和52%，已經(jīng)連續(xù)三年增長(zhǎng)。而從項(xiàng)目的投資階段上可以發(fā)現(xiàn)，投資重點(diǎn)明顯向早期、發(fā)展期轉(zhuǎn)移：早期項(xiàng)目在數(shù)量上第一次超過(guò)發(fā)展期項(xiàng)目，投資活躍度最高。而投資人最關(guān)心的退出，由于受到2015年IPO停擺的影響，IPO退出規(guī)模從2014 年的957億美元，銳減到2015年的45億美元，降幅達(dá)95%，并購(gòu)也同時(shí)出現(xiàn)降溫現(xiàn)象。三板退出、借殼上市成為GP 繼“IPO”及“并購(gòu)”退出之外最主要的退出方式。
項(xiàng)目估值方面，雖然近期高估值項(xiàng)目遭腰斬的案例頻頻見(jiàn)諸報(bào)端，但歌斐PE白皮書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2015年項(xiàng)目平均估值仍然高達(dá)33倍，甚至超過(guò)2011年所謂的“全民PE”時(shí)期。
此外，投資重點(diǎn)明顯向早期、發(fā)展期轉(zhuǎn)移。2015年，早期項(xiàng)目在數(shù)量上第一次超過(guò)發(fā)展期項(xiàng)目，投資活躍度最高。從規(guī)模上來(lái)看，早期和發(fā)展期的投資規(guī)模占總規(guī)模的50%以上，2015年較去年增長(zhǎng)40%。
GP：“少募快投”成主流，人民幣基金持續(xù)火爆
根據(jù)中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，截至2015 年12 月底，中國(guó)已登記私募基金管理人2.5 萬(wàn)家。從管理人的類(lèi)型變化及分布上看，2015 年定增基金、母基金、復(fù)合基金實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。
在2015年投中進(jìn)行的訪談和調(diào)研中，大多數(shù)受訪GP表露出對(duì)新募基金的“目標(biāo)規(guī)?！焙汀盎鸫胬m(xù)期”雙雙調(diào)低的預(yù)期：48%的GP將2015年基金擬募資規(guī)模定在1億美元以下；有17%的GP計(jì)劃將募集基金存續(xù)期調(diào)整為4年及以下，這一人數(shù)比例遠(yuǎn)高于去年7%的占比水平。這種“多輪快融、少募快投”的態(tài)勢(shì)下，催生了很多新現(xiàn)象：首先，在傳統(tǒng)“A輪/B輪/C輪”融資結(jié)構(gòu)格局之外，產(chǎn)生了多種諸如“Pre A輪”、“A+輪”等新融資輪段；其次，投資輪段之間的界限逐漸模糊，過(guò)往基本到B/C輪退出的天使、早期基金，如今對(duì)B/C輪項(xiàng)目的追加投資比例逐漸增多；PE機(jī)構(gòu)也嘗試在特定領(lǐng)域開(kāi)始向早期延伸布局。
2015年，人民幣基金延續(xù)了2014年募集的強(qiáng)勁勢(shì)頭，同時(shí)進(jìn)入了前所未有的盛大發(fā)展局面：2015年度中國(guó)PE/VC投資市場(chǎng)披露出的1206支募集完成的基金，其中人民幣基金1171支，占比97%。
歌斐PE白皮書(shū)認(rèn)為，2015年度“人民幣基金”募集盛大場(chǎng)景背后，存在多個(gè)原因：
1）“募退兩頭”場(chǎng)內(nèi)化，美元出海輔導(dǎo)角色弱化；
2）中概股回歸，人民幣基金成為主要接盤(pán)俠；
3）史上最嚴(yán)外匯管制令，中國(guó)換匯渠道收緊。
LP: PE基金更青睞機(jī)構(gòu)投資者
2015 年LP 數(shù)量和可投資金額保持增長(zhǎng)。LP 類(lèi)型日益多元化，富有家族及個(gè)人仍是PE/VC 投資的主要投資者，企業(yè)投資人對(duì)PE 投資的態(tài)度也更加開(kāi)放。對(duì)于 PE 基金來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金是理想的機(jī)構(gòu)投資者。因?yàn)檫@兩者可投資的資金量大，且投資期限長(zhǎng)，更適合長(zhǎng)期性的投資，這與PE基金的資金需求特性不謀而合。而隨著中央鼓勵(lì)政府引導(dǎo)基金的發(fā)展態(tài)勢(shì)明確，各地方政府設(shè)立的各類(lèi)政府引導(dǎo)基金如雨后春筍般涌現(xiàn)，遍及科教文化、產(chǎn)業(yè)投資等各個(gè)領(lǐng)域，基金總規(guī)模達(dá)到1.5 萬(wàn)億，成為第三大機(jī)構(gòu)LP。
從PE/VC的整體募資情況來(lái)看，雖然數(shù)量上企業(yè)投資者和高凈值個(gè)人依然為基金的主要出資人，但PE/VC的募資正在快速向機(jī)構(gòu)投資者傾斜。
母基金迎來(lái)募集大爆發(fā)，同比增長(zhǎng)300%
隨著國(guó)內(nèi)PE基金的蓬勃發(fā)展，PE-FOF（私募股權(quán)投資母基金）因分散風(fēng)險(xiǎn)、靈活配置等特征，逐漸受到投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。自2003年第一只外資PE-FOF成立以來(lái)，PE-FOF的募集數(shù)量平穩(wěn)發(fā)展，年復(fù)合增速38.1%。而2015年，PE FOF迎來(lái)了募集大爆發(fā)，募集量同比增長(zhǎng)300%。
歌斐PE白皮書(shū)認(rèn)為，PE直投基金的蓬勃發(fā)展以及機(jī)構(gòu)資金準(zhǔn)入政策的放寬，給PE-FOF未來(lái)的發(fā)展提供了兩大機(jī)遇。一方面，PE直投基金數(shù)量的上升，豐富了PE-FOF的可投對(duì)象。另一方面，準(zhǔn)入政策的放寬，讓LP群體不斷擴(kuò)容。在全球市場(chǎng)中，養(yǎng)老金、政府基金和保險(xiǎn)公司是PE基金的主要LP。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚不成熟，因此在很長(zhǎng)的一段時(shí)間里，私募股權(quán)投資的LP以高凈值客戶為主。隨著私募股權(quán)投資自我創(chuàng)新式的發(fā)展，越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者也參與進(jìn)來(lái)，LP機(jī)構(gòu)化、多樣化成為一種趨勢(shì)。
