歌斐直投，中國股權(quán)市場崛起的不容忽視的創(chuàng)投新勢力。
本文7384字，約10.5分鐘
作者 | 顧白 編輯 | 吾人
來源 | 融中財經(jīng)
（ID：thecapital）
在中國股權(quán)投資市場，歌斐是“挺特殊”的一個存在。他們以母基金的形象被市場所熟知，為數(shù)不多能夠做到連續(xù)出資的母基金，同時他們也是為中國S基金發(fā)展探路的“先鋒隊員”，最早一只S基金成立發(fā)行至今已將近十年。當(dāng)這些品牌印象已經(jīng)在市場根深蒂固之時，他們再次給市場帶來“驚喜”，早在2015年，歌斐就把近30%的子基金比例以直投形式配置在項目，并在直投領(lǐng)域建立了深厚的行業(yè)研究能力。不僅餓了么、中通快遞、美團這些大眾熟知的項目位列歌斐直投團隊的成績單，貝登醫(yī)療、亞虹醫(yī)藥、貨拉拉、e簽寶、零跑汽車、斑布、kyligence、三頓半、微納星空...這些新晉獨角獸也出自于歌斐直投團隊。從成績來看，歌斐去年完整IPO退出項目4個，間接退出項目9個。歌斐內(nèi)部有一個生態(tài)組織打法，過去稱為PSD (Primary+Secondary+Direct)，如今升級為DSG (Direct+Secondary+GP)。D對應(yīng)的正是歌斐資產(chǎn)的直投團隊，S是S基金團隊，G則是歌斐豐富的GP生態(tài)資源。這個生態(tài)策略的核心就是項目的直投能力。母基金要具備篩選子基金的能力，對GP的策略、底層資產(chǎn)有清晰的判斷，這就要求歌斐對行業(yè)的深度理解。換句話說，如果沒有直投能力，很難做好母基金，亦很難做好S基金。三者相輔相成，你中有我我中有你。
殷哲 歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、董事長“談及當(dāng)時做直投，最初也是考慮到要為S基金賦能，同時減緩母基金雙向收費的壓力， 給客戶創(chuàng)造更多價值?！币笳芟蛴浾咧v述了歌斐最初介入直投的初心。而今，他們從被動接收GP和子基金推薦的項目，到主動挖掘再到反向給GP輸出優(yōu)質(zhì)項目，歌斐直投已經(jīng)成為中國股權(quán)市場崛起的又一只不容忽視的創(chuàng)投新勢力。“歌斐給人的第一印象肯定還是母基金?！币笳芙z毫沒有避諱市場對歌斐的“偏見”。“記得曾經(jīng)有個我們很看好的項目，創(chuàng)始團隊認(rèn)為那時候歌斐做直投的品牌太小了，根本不開放投資機會給我們，而選擇了另外一家市場化機構(gòu)。這種情況在最初幾年是歌斐直投的常態(tài)，可謂比比皆是?！闭劶斑^往，殷哲也是稍有無奈。“對于歌斐做直投，市場最初根本就不接受。我們自己也在內(nèi)部商討，到底具不具備獨立的行業(yè)分析和項目判斷能力？”從海外市場來看，母基金轉(zhuǎn)向直投的現(xiàn)象較為普遍，且很多模式已逐漸成熟，大型母基金多采取跟投方式。而在國內(nèi)，好項目大家都在搶。歌斐選擇做直投必然也會面臨與所投GP搶項目的競爭壓力，這可想而知。“從決定做直投的那一刻起，歌斐就十分注重跟子基金之間的差異化打法。同時，也是在不斷打破原有的Know How，重新建立新的投資體系?！币笳鼙硎?。以硬科技為例，歌斐很早的時候就投資了蔚來汽車和零跑汽車，并將新能源汽車/智能汽車賽道的持續(xù)深挖延續(xù)至今?！拔覀冋J(rèn)為，中國新能源汽車是對汽車產(chǎn)業(yè)鏈的革新，這是一個顛覆性機會。因此在不同價格帶都會涌現(xiàn)出新的汽車品牌，零跑就是定位在10-30萬價格帶的汽車制造商。同時基于創(chuàng)始人過往在大華的成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗和多年的產(chǎn)品工程能力，零跑在產(chǎn)品打磨和技術(shù)自研方面具備獨特的競爭優(yōu)勢?！备桁秤部萍纪顿Y組負(fù)責(zé)人王珂談起當(dāng)時的這筆投資時仍倍感驕傲。以整車賽道為起點，歌斐直投團隊進一步將這一趨勢拆解、拓展，不斷延伸到自動駕駛/輔助駕駛、算力算法、半導(dǎo)體芯片、三電系統(tǒng)、車載雷達、動力電池等細分賽道。其實自2017年開始，歌斐就開始投資新能源汽車領(lǐng)域，包括整車、零部件和半導(dǎo)體等。2019年開始涉及商業(yè)航天領(lǐng)域，包括火箭和衛(wèi)星領(lǐng)域。整體而言，歌斐直投對于賽道和細分領(lǐng)域的投資都遵循投研驅(qū)動的方式，首先會從產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)具體分析投資價值，并充分討論潛在標(biāo)的的畫像，并最終完成投資。但畢竟是在母基金背景下開展的直投和跟投，相關(guān)人員的勝任力以及項目數(shù)據(jù)模型等終究有所不同。作為直投團隊負(fù)責(zé)人，劉亦浩告訴記者，復(fù)盤歌斐在直投方面的能力構(gòu)建，團隊亦走過一些彎路。
劉亦浩 歌斐資產(chǎn)私募股權(quán)投資董事總經(jīng)理最初階段，項目多數(shù)由熟人和客戶推薦，零散、分化。“當(dāng)時歌斐以母基金投資為主，沒有按照行業(yè)的整體脈絡(luò)邏輯做研判。1.0階段最大的問題就是‘好項目沒辦法復(fù)制，壞項目很難復(fù)盤’。換句話說，在行業(yè)研判方面存在一定的能力缺失，這是非常不理想的狀態(tài)。”采訪中劉亦浩并不避諱這些年歌斐曾經(jīng)在直投上走的彎路，也正是對自我的清晰認(rèn)知才讓歌斐團隊不斷更新和迭代。直到2017年，歌斐設(shè)立一只金融科技行業(yè)直投基金。有賴于諾亞控股集團在金融行業(yè)的行業(yè)經(jīng)驗，在確定性相對高的領(lǐng)域中增加跟投/直投步伐，通過這樣方式不斷論證和積累投資經(jīng)驗?！斑@也算是我們邁出直投的第一步。”殷哲說到。在中國母基金排行榜上，歌斐絕對占據(jù)一席重要位置。過去12年，歌斐建立了完善的GP篩選流程和體系，打造了根深蒂固的母基金的品牌和形象。更重要的，歌斐通過子基金積累了深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，以及對中國私募股權(quán)生態(tài)行業(yè)的深刻理解?！坝行╉椖科鋵嵑茈y投進，我們還是獲得了一定份額?！币笳芴寡裕耙欢ǔ潭壬?，歌斐要感謝多年來所形成的GP生態(tài)?！?/span>依賴多年母基金經(jīng)驗，市場中核心GP都與歌斐有合作。在2.0階段，歌斐私募股權(quán)投資團隊開始“借船出?！?，依賴GP力量，從跟投項目做起，并快速提升投資團隊的行業(yè)認(rèn)知。據(jù)了解，歌斐美元豐收系列的基金正是與紅杉合作成立。而這一成熟經(jīng)驗也復(fù)刻在了歌斐豐收系列人民幣基金的打法上。不過劉亦浩也表示，此時的歌斐直投仍然存在一定短板。第一， GP也是人，他們也會犯錯誤，不會投什么項目都百發(fā)百中。第二，GP推薦的項目，通常前期已經(jīng)有過多輪融資，商業(yè)模式相對成熟，這也意味著在中后期歌斐介入的時候，估值可能已經(jīng)相對較高。“一個好的項目，未必讓你賺錢，關(guān)鍵是看你付了怎樣的價格?！眲⒁嗪茖τ浾哒f到，“GP推薦的項目非常好，但如果它距離二級市場的天花板比較近，也就是說上升空間非常有限。特別是如果二級市場承壓，可能一個好項目到最后也未必能夠賺錢。所以必須自己具備從市場規(guī)模、空間和趨勢等方面研判的能力，找到屬于未來‘長坡厚雪’和復(fù)利的機會。這也正是巴菲特投資邏輯推演的三個關(guān)鍵詞?！?/span>2019年之后，歌斐直投團隊開始重新整合，按照行業(yè)進行劃分。截至目前，歌斐私募股權(quán)直投團隊分成硬科技、軟科技、大消費和醫(yī)療健康等4個組別，不斷引進專業(yè)人才，打造了自己的行業(yè)圖譜，按圖索驥。
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項目源對于任何一支市場化投資團隊而言，都是至關(guān)重要的一環(huán)。在創(chuàng)投圈，誰能率先發(fā)掘到水下項目，消除信息差，這便直接決定了一只基金投資回報的成色。歌斐數(shù)據(jù)庫中跟進的直投/跟投項目超過700個，其中70%是由直投團隊獨立挖掘而來。與此同時，基于歌斐擁有得天獨厚的GP資源，能夠通過一流的GP接觸市場上最優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)項目和資源。而多年完善的投后管理體系和完整的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，這些真實數(shù)據(jù)每年不斷更新和持續(xù)跟蹤，都是歌斐開展直投的基礎(chǔ)和底氣。對此，在采訪中，劉亦浩也向記者強調(diào)了歌斐直投的“兩個圓”邏輯。第一個圓，歌斐的平臺，多年積累的數(shù)據(jù)平臺和關(guān)系深厚的GP資源。投資的核心是提高認(rèn)知、消除信息差。過去12年，歌斐投了國內(nèi)130多個GP的250多個子基金，間接投資7200個項目。這是中國過往十余年經(jīng)濟發(fā)展過程中最優(yōu)秀的一批創(chuàng)業(yè)項目和團隊，也是歌斐生態(tài)非常重要的基石。而受益于歌斐投資了市場上幾乎所有的頭部GP管理人，直投團隊可以看到市場上細分賽道中大部分頭部企業(yè)的運營表現(xiàn)。站在歌斐的平臺上做投資，這是區(qū)別于市場化投資機構(gòu)很重要的優(yōu)勢和差異化能力。一直以來，歌斐曾被市場所熟知主要以其母基金的“形象”參與一級市場投資，直到2013年歌斐S基金異軍突起，在多個行業(yè)有深入研究和布局。再到2015年，近30%的基金比例以跟投或直投形式配置在項目層面。在所有歌斐人看來，“這都是極為自然和順理成章的發(fā)展過程，也是歌斐DSG生態(tài)的一次自然延伸?！?/span>“找到項目之后，我們會比市場機構(gòu)有更多交叉驗證的機會?！眲⒁嗪聘嬖V記者，“我們有很好的生態(tài)圈層，通過子基金的行業(yè)趨勢判斷加以佐證，可以提升項目投資的確定性”。第二個圓，歌斐直投團隊逐步構(gòu)建成型、清晰的行業(yè)脈絡(luò)圖譜?！皟蓚€圓對于歌斐直投團隊而言都十分重要，這是多年的行業(yè)沉淀和能力圈層的密切往來，只有將這兩個圓不斷做大、之間的交集做得足夠深，才能將歌斐有別于其他機構(gòu)的投資優(yōu)勢發(fā)揮到極致?！眲⒁嗪普f到。對于硬科技，歌斐布局的底層邏輯便是科技進步是推動社會進步的最大推手。在此基礎(chǔ)之上，在可控、自主等主題下尋找那些符合未來發(fā)展的趨勢和機會。比如藍箭航天，歌斐對其進行過兩輪投資。“我們認(rèn)為中國商業(yè)火箭是商業(yè)航天的核心環(huán)節(jié)，是運力瓶頸、也是商業(yè)模式經(jīng)濟性的瓶頸，這個問題一定會得到解決。而藍箭恰恰是通過新的液氧甲烷技術(shù)來實現(xiàn)大噸位和可重復(fù)的能力，因此我們長期看好藍箭的技術(shù)和制造價值?！蓖蹒娓嬖V記者。再比如半導(dǎo)體行業(yè)，近兩年，行業(yè)熱度不斷提升。歌斐直投團隊對于半導(dǎo)體行業(yè)的判斷一直是清晰的?！伴L期來看，中國一定會形成半導(dǎo)體的內(nèi)循環(huán)能力，行業(yè)一定會是波動上行。中短期來看，目前半導(dǎo)體行業(yè)已經(jīng)進入了周期運行的新階段，需求邊際減弱和供應(yīng)的同質(zhì)化問題開始凸顯，要更加關(guān)注和選擇具有差異化能力和差異化需求的細分方向。”對于“軟科技”，即數(shù)字科技，歌斐始終圍繞“人”“勢”“物”三個維度進行投資。“人”指創(chuàng)業(yè)者。歌斐看好具有“第一性原理”來思考問題的創(chuàng)業(yè)者，他們更加能設(shè)計出有顛覆性的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，從而導(dǎo)致商業(yè)化的成功?！皠荨奔蹿厔?。“物”則是創(chuàng)業(yè)家創(chuàng)造出來的產(chǎn)品和服務(wù)。數(shù)字科技涉及國民經(jīng)濟的所有行業(yè)，細分領(lǐng)域非常多，“物”的特征是收入預(yù)期性較強，產(chǎn)品質(zhì)量較高和發(fā)展增速較快。談及歌斐的投資策略，軟科技投資組負(fù)責(zé)人葉鋼表示，歌斐所看重的“物”的這些特征又可以量化為收入留存（Net Dollar Retention）、毛利和銷售效率三個指標(biāo)。其中，高收入留存不僅代表客戶對產(chǎn)品的肯定，也意味著收入可預(yù)測性較高，新客的獲客壓力較小，而收入質(zhì)量則主要體現(xiàn)在毛利上。在新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命新機遇的趨勢下，歌斐看到，以新基建推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，建設(shè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，以及以信創(chuàng)為剛需的進口軟件替代等都存在巨大的投資機會。在數(shù)字科技領(lǐng)域，歌斐未來也會重點關(guān)注應(yīng)用軟件、基礎(chǔ)軟件、金融IT、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)軟件、大健康醫(yī)療IT和連鎖零售IT六個板塊。這六個板塊又有各自細分的子賽道。以應(yīng)用軟件為例，其包括營銷科技、業(yè)財稅軟件、網(wǎng)絡(luò)安全、人力資源科技、協(xié)同辦公等細分賽道。對于醫(yī)療健康，在后疫情時代，歌斐始終關(guān)注生物制藥、器械診斷、醫(yī)療消費與服務(wù)，以及醫(yī)療信息化四個賽道。對于項目篩選標(biāo)準(zhǔn)，醫(yī)療行業(yè)投資總監(jiān)叢鈺表示，歌斐會更關(guān)注四類機會：第一，堅持投創(chuàng)新資產(chǎn)。比如臨床需求確實存在的技術(shù)壁壘足夠高的機會，這也是醫(yī)療投資的門檻所在，包括創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，以及與患者習(xí)慣、支付需求相匹配的創(chuàng)新診療服務(wù)模式。第二，投技術(shù)平臺可延展、適應(yīng)癥可延展以及產(chǎn)品組合或服務(wù)組合可延展的平臺型資產(chǎn)，這類資產(chǎn)抗風(fēng)險能力更強。第三，投速度快的選手，這也是最重要的差異化競爭優(yōu)勢，尤其是在集采、國談等政策背景下，細分賽道國內(nèi)前三才有可能享有溢價和市場空間，所以會關(guān)注細分賽道前三個上市的國產(chǎn)廠商。第四，定位全球市場，尤其生物制藥，國際化和走出去是必經(jīng)之路，關(guān)注First-in-Class和Best-in-Class資產(chǎn)，以及具有License-out能力的企業(yè)。以歌斐已投的醫(yī)療項目圓心科技為例。這是歌斐團隊自主開發(fā)、直投的代表項目之一。根據(jù)記者了解，這也是紅杉、啟明、騰訊等多輪重倉的一個項目。投資該項目，稱得上是歌斐與GP在競爭中合作的典型案例。對于消費，中國作為世界最大的消費市場之一，消費群體畫像也非常豐富，存在著消費升級和消費分級，每個賽道都有投資機會，尤其那些頭部企業(yè)市場份額還不夠集中的細分賽道。從今年的形勢來看，歌斐會更關(guān)注農(nóng)業(yè)、寵物、科技型消費企業(yè)等賽道的投資機會。對于投資標(biāo)的的判斷主要不在于其是在哪一賽道，更重要的還是在于這家企業(yè)是否符合如下標(biāo)準(zhǔn)：其一，是否是一家回歸商業(yè)本質(zhì)、有護城河的企業(yè)；其二，是否是一家有可持續(xù)發(fā)展能力的企業(yè)；其三，不能違反ESG的投資理念。從近兩年消費行業(yè)發(fā)展變化來看，行業(yè)頭部效應(yīng)更加明顯，新銳消費品牌只靠營銷、賣貨的流量模式會越來越難。對此，歌斐不希望一味地做“右側(cè)交易”，而是在看到一家企業(yè)的上升趨勢且打造出自己的競爭壁壘和差異化時果斷投入，而“左側(cè)交易”其實更考驗投資人的專業(yè)度。值得一提的，自2020年以來，歌斐的決策流程也更加專業(yè)化。比如，投決會上新增設(shè)“外腦專家”，這些專家合作會在項目早期就介入，一方面通過他們的行業(yè)資源能力圈，對項目微觀層信息再做驗證，從而使得歌斐在項目談判中取得優(yōu)勢地位；另一方面，通過與這些專家及其圈層中的專家開展交流，幫助團隊在行業(yè)資源的浸泡中充分成長，增進團隊的行業(yè)認(rèn)知。做出高品質(zhì)的投資決策，最終為客戶帶來穩(wěn)定的可預(yù)期收入。站在今天，在歌斐直投的投研能力提升之后，對于GP推薦的項目出手越來越審慎。同時，GP們也不會再輕率為其推薦項目，因為在過程中的反復(fù)交流中雙方也更加熟悉，已然了解到歌斐直投團隊專業(yè)性的逐步提高，也提高了對項目的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)要求。從早期單純的母基金團隊，到現(xiàn)在包含母基金、四大行業(yè)投資組、歌斐研究中心、獨立的盡調(diào)團隊和估值團隊的DSG生態(tài)，可以說是歌斐資源的高度協(xié)同作戰(zhàn)，這些都大大提升了歌斐直投團隊獲取優(yōu)質(zhì)項目的機會。從企業(yè)角度講，不是所有項目都會選擇歌斐。但今天，市場化的投資機構(gòu)也絕對不能低估歌斐的直投能力。“有些項目成長性非常好，歌斐還是第一機構(gòu)大股東，很多外面的基金找過來問能不能投進來。”劉亦浩告訴記者，現(xiàn)在越來越多的項目，歌斐團隊進入的身影都要比頭部GP更早。不要高估自己，也不低估別人。在競爭中去展現(xiàn)能力，在合作中展示優(yōu)勢。歌斐以極其內(nèi)斂的方式在發(fā)揮著自己的投資優(yōu)勢。首先，專業(yè)性。任何投資項目，歌斐都希望具備能夠與創(chuàng)始人同頻共振的能力。據(jù)記者了解到，一個北京的創(chuàng)新項目，歌斐投資后只占百分之零點幾的股份，但每次劉亦浩去到北京，只要有時間創(chuàng)始人都會爭取安排時間和他見見面聊聊天。究其原因，很大程度上還是在認(rèn)可歌斐團隊對于行業(yè)的判斷和認(rèn)知。此外，劉亦浩也向記者強調(diào)，“投資階段我們真的不在乎。在今天，所謂的項目階段本身就很混亂，有的企業(yè)已經(jīng)融到C輪，但實際上始終就是初創(chuàng)公司。有的公司融錢融得很快，但業(yè)務(wù)成長性一直沒做出來，所以，在國內(nèi)投資，輪次并不重要，關(guān)鍵看企業(yè)未來的成長空間?！?/span>第二，歌斐直投不是單打獨斗，依賴諾亞集團和行業(yè)的生態(tài)體系，近年來也包括與很多產(chǎn)業(yè)基金、政府引導(dǎo)基金的潛在合作機會等。原來我們做投資比較單純，只做投資、看行業(yè)看項目，至于公司未來要在合肥擴廠？還是成都發(fā)展？這都是管理層要想的問題。但現(xiàn)在，我們跟集團一起與各地政府開展政企關(guān)系合作較過往更加緊密，也能夠幫創(chuàng)業(yè)者找到更合適的產(chǎn)業(yè)政策，更好地幫助企業(yè)去做判斷。“今年疫情，上海封控期間，我們與合作的GP一起舉辦了好幾次線上交流會，他們的被投企業(yè)以及我的被投企業(yè)，討論在封控極端情況下，該如何保護現(xiàn)金流，如何與政府談稅談減房租等問題。這些都是企業(yè)經(jīng)營層面的具體問題，諾亞集團和歌斐有專門的團隊可以協(xié)助處理和對接。如果是單純的市場化投資機構(gòu)，只作投資人，他們是沒有這種企業(yè)經(jīng)營實操經(jīng)驗的?！笔聦嵣希瘓F有很多優(yōu)勢、資源可以為歌斐投資團隊調(diào)度，這也變成了企業(yè)投后賦能的一部分。
除此之外，相對市場化機構(gòu)，歌斐資產(chǎn)CEO彭靜告訴記者，“歌斐投資了很多早期VC基金，建立了比較全面的數(shù)據(jù)庫，可以第一時間觸達優(yōu)質(zhì)項目。換句話說，歌斐做投資是站在巨人肩膀上?！?/span>圍繞客戶需求和投資賦能，歌斐在數(shù)字化建設(shè)方面，將流程、管理、行為、決策等全面線上化、數(shù)據(jù)化和智能化。以國產(chǎn)財稅一體軟件“元年云”為例，這便是歌斐直投團隊利用歌斐新的后臺管理系統(tǒng)，把同一個賽道GP所投企業(yè)數(shù)據(jù)全部抓取后，從收入規(guī)模，人效，客戶留存率，以及目標(biāo)市場占有率等維度高效地做了數(shù)據(jù)對比，快速調(diào)研后做出投資判斷可行性的項目。這是市場其他GP所不具備的、歌斐獨特的數(shù)據(jù)能力。也就是說，只要這套系統(tǒng)可以持續(xù)的數(shù)字化運作，歌斐的核心資產(chǎn)就會一直存在，且不受個別單獨個體的影響。“就像對于華為這家企業(yè)，大家只知道華為很厲害，而不是華為內(nèi)部某個人很厲害。這也正是我們在做的，極大化發(fā)揮個人的作用，同時也盡可能弱化個人對集體的影響。我們要打造公司內(nèi)部的組織能力，不靠單個人做投資。這也是為什么我們有信心能做的越來越好的原因。”彭靜向記者講述了這段一針見血的話，也恰恰是這樣簡單的道理很多公司卻很難做到。歌斐一直堅持效益原則和長期價值創(chuàng)造兼顧的投資。之所以將直投基金取名“豐收”系列，也是因為歌斐擅長投資處在成長、成熟期的公司?！拔覀冏钪匾哪芰κ前盐胀顿Y時機，在企業(yè)的收入增長出現(xiàn)拐點前后開始投資，期望快速實現(xiàn)收獲果實?！币笳苷f到。據(jù)透露，此次歌斐人民幣豐收基金四期的募資序幕已經(jīng)拉開，規(guī)?；究刂圃?0個億左右。“我們把主基金控制到一個有限的規(guī)模，保證能夠有（項目額度）溢出?！睂τ谶@樣的選擇，劉亦浩表示，畢竟國內(nèi)國際等形式問題，投資人也比較顧慮，所以先把規(guī)?？刂圃谟行Х秶畠?nèi)，另外,從客戶洞察的角度來講，很多投資體量較大的客戶,其實是比較希望深入?yún)⑴c個體項目投資中。只有把主基金規(guī)模下降到一定程度之后，才能確保有足夠的份額可以溢出給到這些大客戶，也是通過建立在這樣的服務(wù)體系來進一步穩(wěn)固歌斐與客戶之間的長期信任關(guān)系。今年以來，一級市場上的機構(gòu)投資募資都不太順利。一方面，政府引導(dǎo)基金審核流程變長，出資流程變慢；另一方面，受整個經(jīng)濟形勢和二級市場不景氣，加之疫情影響，社會資金的信心不足，大多出資人都在觀望。但在彭靜看來，當(dāng)前中國股權(quán)投資市場，正是人民幣募資最難的時候，卻也是出手投資的最佳時機?！耙恢币詠砻涝鲑Y人就相對更加理性。美元基金始終都是最好募的。這跟人民幣和美元的市場相關(guān)。美元市場的客戶構(gòu)成，大多數(shù)是機構(gòu)L P，具備一定的成熟度。最重要的，出資可持續(xù)性很強。但人民幣市場完全不一樣。歌斐是中國市場唯數(shù)不多可以連續(xù)出資的機構(gòu)?！?/span>產(chǎn)業(yè)發(fā)展始終離不開政府支持。如今，歌斐豐收系列已經(jīng)在人民幣和美元雙幣基金方面都取得了相對成功經(jīng)驗，歌斐私募股權(quán)團隊也在面向市場化LP、險資、地方引導(dǎo)基金募資。相信，站在全球視野下，不斷加深對行業(yè)的理解以及嚴(yán)格的內(nèi)部風(fēng)控防火墻之下，歌斐的直投之路必然越走越穩(wěn)，為投資人創(chuàng)造長期的陪伴和可持續(xù)的業(yè)績。
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