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發(fā)表于 : 2022年08月05日
精彩觀點(diǎn)
霍德華馬克思說(shuō)過(guò)，我們不知道未來(lái)會(huì)如何，但我們必須知道自己身處何方。目標(biāo)策略通過(guò)增加組合自身以及管理人的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，可以清晰知道每一個(gè)組合以及底倉(cāng)的暴露方向，極大地提升了調(diào)倉(cāng)效率和決策勝率。 中長(zhǎng)期來(lái)看，股票資產(chǎn)的潛在回報(bào)將顯著大于債券以及商品。疫情帶來(lái)的短期矛盾終將過(guò)去，企業(yè)盈利動(dòng)能也會(huì)推遲釋放，核心領(lǐng)域的長(zhǎng)期投資邏輯并沒(méi)有改變。 多策略本身就是一種穿越周期的解決方案，模糊而不確定的市場(chǎng)環(huán)境更能體現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)，所以對(duì)投資者而言，持有多策略可以很好地避免擇時(shí)的困擾。 目標(biāo)策略已經(jīng)從八年前的三大類策略，七種子策略，拓展到當(dāng)前七大類策略，超過(guò)二十種子策略。豐富的策略能給組合最終實(shí)現(xiàn)投資者目標(biāo)奠定良好的基礎(chǔ)。” 歌斐多策略基金投資部董事總經(jīng)理、目標(biāo)策略的掌舵人寧冬莉博士在近期的一場(chǎng)內(nèi)部直播上就目前的市場(chǎng)行情走勢(shì)以及多策略的應(yīng)對(duì)做了完整的分析。她表示，在市場(chǎng)波動(dòng)加大，管理人分化加劇，不同細(xì)分策略層出不窮的大環(huán)境下，多策略布局是必然趨勢(shì)。
市場(chǎng)震蕩，目標(biāo)策略的積極應(yīng)對(duì)
短短一年，目標(biāo)策略經(jīng)歷了三個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，核心矛盾不同，應(yīng)對(duì)方法不同： 去年5-9月，目標(biāo)策略積極抓住了以高端制造為核心的主觀多頭機(jī)會(huì)以及高頻量化的最佳時(shí)機(jī)。 去年10-12月，開始減倉(cāng)過(guò)于擁擠的量化策略并積極調(diào)整股票風(fēng)格。 今年1-5月，目標(biāo)策略努力守住底線，以防守為主，在股票機(jī)會(huì)不足，風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，極大化豐富其他穩(wěn)健和尾部策略的布局，彌補(bǔ)收益來(lái)源不足的問(wèn)題。 不斷夯實(shí)的投研升體系： 增加兩大模型 在夯實(shí)投研體系方面，目標(biāo)策略將原有的四大組合管理體系拓展成五個(gè)，著重增加了策略評(píng)估模型和風(fēng)險(xiǎn)管理模型，并對(duì)超過(guò)40個(gè)關(guān)鍵子環(huán)節(jié)做了數(shù)字化。 數(shù)據(jù)來(lái)源：歌斐多策略團(tuán)隊(duì) 在過(guò)去的產(chǎn)品解碼過(guò)程中，多策略團(tuán)隊(duì)判斷某個(gè)策略配置權(quán)重時(shí)，雖然提取了不同核心的驅(qū)動(dòng)因素，但是不夠全面，也偏重主觀經(jīng)驗(yàn)。為了使得策略搭配權(quán)重更加客觀、嚴(yán)謹(jǐn)、靈活，多策略團(tuán)隊(duì)將策略評(píng)估模型化，將影響因素分類，任何時(shí)點(diǎn)對(duì)于策略本身的配置價(jià)值都能做出更清晰的理解。 數(shù)據(jù)來(lái)源：歌斐資產(chǎn)，數(shù)據(jù)截止至2022/5/27 在風(fēng)險(xiǎn)管理能力上，多策略團(tuán)隊(duì)在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分類、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別界定、應(yīng)對(duì)方式四個(gè)方面做了優(yōu)化。 首先是可視化，多策略組合最容易忽視的是策略間共振風(fēng)險(xiǎn)，也就是兩種以上策略在同一時(shí)間區(qū)間同漲同跌，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)和收益來(lái)源出現(xiàn)了短期一致性，一旦市場(chǎng)發(fā)生回撤，組合將承擔(dān)比預(yù)想更多的風(fēng)險(xiǎn)。因此我們將策略間、策略內(nèi)、管理人三個(gè)層面的相關(guān)性嚴(yán)格監(jiān)控起來(lái)，觸發(fā)極值就會(huì)有相應(yīng)的調(diào)整動(dòng)作。 另外，增加組合自身以及管理人的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，霍德華馬克思說(shuō)過(guò)，我們不知道未來(lái)會(huì)如何，但我們必須知道自己身處何方。清晰知道每一個(gè)組合以及底倉(cāng)的暴露方向極大的提升了我們的調(diào)倉(cāng)效率和決策勝率。 持續(xù)提升投資能力： 提升認(rèn)知，加快迭代 在投資能力提升上，目標(biāo)策略也做了積極的變化和迭代。首先歌斐多策略團(tuán)隊(duì)的協(xié)同力大幅提升，目前主觀股票組（4人），宏觀與混合基金組（5人），量化組（2人），分工更加清晰，不僅極大的防止策略研究漏洞，還有力地提升了研究深度。 其次團(tuán)隊(duì)增加了兩名優(yōu)秀的金融工程背景成員，提升了分析維度和深度，拓展了能力圈。 第三，在認(rèn)知能力提升上，團(tuán)隊(duì)不斷加強(qiáng)對(duì)宏觀和行業(yè)的認(rèn)知深度。除了聚焦自身學(xué)習(xí)，緊密依托研究，固收，海外等強(qiáng)大資源，每周分小組多主題深入討論學(xué)習(xí)，增強(qiáng)對(duì)重要機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)的敏感度。 最后，加大了策略豐富度，增加了收益來(lái)源。團(tuán)隊(duì)平均每周深度調(diào)研10-20家管理人，覆蓋了更多的尾部風(fēng)險(xiǎn)和小眾策略管理人。 未來(lái)策略布局和展望 從一到三年的中長(zhǎng)期來(lái)看，股票資產(chǎn)的潛在回報(bào)將顯著大于債券以及商品。疫情帶來(lái)的短期矛盾終將過(guò)去，企業(yè)盈利動(dòng)能也會(huì)推遲釋放，核心領(lǐng)域的長(zhǎng)期投資邏輯并未改變。短期來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放，疫情、戰(zhàn)爭(zhēng)和美元加息的遏制還未充分體現(xiàn)和解除。所以仍要相對(duì)保守，儲(chǔ)備機(jī)會(huì)，為未來(lái)做好充分的準(zhǔn)備。 對(duì)于當(dāng)前目標(biāo)策略的配置思路，多策略團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)保持相對(duì)防守，等待潛在轉(zhuǎn)機(jī)，包括來(lái)自疫情受控后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)和海外通脹見頂后外部流動(dòng)性改善。 進(jìn)攻策略：以主觀多頭為主，量化指增為輔。結(jié)構(gòu)上繼續(xù)看好正向驅(qū)動(dòng)的紅利價(jià)值板塊和估值和增長(zhǎng)匹配度好的防御性成長(zhǎng)方向。 穩(wěn)健策略：量化中性與混合債券目前評(píng)級(jí)類似，同時(shí)輔助更有效和高流動(dòng)性的現(xiàn)金管理工具等待增加進(jìn)攻策略的時(shí)機(jī)。 尾部風(fēng)險(xiǎn)策略：當(dāng)前仍然高配，同時(shí)增加管理人豐富度。但若宏觀矛盾解決，股票策略企穩(wěn)，則會(huì)降低對(duì)該策略的配置。 回歸的產(chǎn)品本身，在市場(chǎng)波動(dòng)加大、管理人分化加劇、不同細(xì)分策略層出不窮的大環(huán)境下，多策略布局是必然趨勢(shì)，優(yōu)勢(shì)也更加凸顯，它可以幫助投資者很好地避免擇時(shí)的困擾。 而歌斐多策略團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷9年牛熊，擁有完善的投研體系和成熟精英團(tuán)隊(duì)，歌斐也為目標(biāo)策略配備了強(qiáng)大的資源支持，包括研究，產(chǎn)品，風(fēng)控，運(yùn)營(yíng)，存續(xù)等，歌斐多策略不僅僅是10幾個(gè)人在運(yùn)作，而是超過(guò)百人的團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)。以終為始，力爭(zhēng)為投資者實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。
