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發(fā)表于 : 2022年05月05日
俄烏沖突愈演愈烈，疫情沖擊又使得經(jīng)濟(jì)停擺，美國(guó)通脹創(chuàng)下40年新高，多重風(fēng)險(xiǎn)疊加的背景下，諾亞&歌斐CIO辦公室于今年3月正式提出了2022年的資產(chǎn)配置建議：先“保護(hù)”，再“增長(zhǎng)”。
在資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)的當(dāng)下，“增長(zhǎng)”更需要尋求“保護(hù)”，而能應(yīng)對(duì)當(dāng)下環(huán)境的正是“財(cái)富底倉(cāng)”。4月14日，諾亞CIO辦公室特別邀請(qǐng)了歌斐多策略基金投資部董事總經(jīng)理、目標(biāo)策略負(fù)責(zé)人寧冬莉博士通過(guò)直播和大家分享討論了：“2022，多策略投資如何實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)”這一議題。 在演講分享中，寧博圍繞投資者最關(guān)心的問(wèn)題進(jìn)行了解答，同時(shí)結(jié)合財(cái)富底倉(cāng)的定義、闡述了目標(biāo)策略為何是財(cái)富底倉(cāng)的優(yōu)選，多策略投資在資產(chǎn)配置中又是如何發(fā)揮作用的。 寧博主題分享： “增長(zhǎng)”首先要考慮底倉(cāng)配置 多策略是底倉(cāng)優(yōu)選 在“先保護(hù)，再增長(zhǎng)”的資產(chǎn)配置大框架下，投資者首先需要配置好“底倉(cāng)”，這樣才能更好的在“保護(hù)”的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)。 而我們?cè)趯ふ乙豢畹讉}(cāng)產(chǎn)品時(shí)，需要看它是否具備以下三個(gè)特征： 1、在一定時(shí)間周期內(nèi)是否能夠抵御通脹。現(xiàn)如今國(guó)內(nèi)外通脹持續(xù)加劇，產(chǎn)品能否抵御通脹成為了投資者首要的考量因素。 2、波動(dòng)是否相對(duì)可控。投資者可以不知道未來(lái)這個(gè)產(chǎn)品能漲多少，但他必須知道最壞情況下這個(gè)產(chǎn)品可能會(huì)跌多少。風(fēng)險(xiǎn)邊界清晰、波動(dòng)率相對(duì)可控，這是底層產(chǎn)品最重要的特征。 3、長(zhǎng)期收益是否相對(duì)穩(wěn)健。要想實(shí)現(xiàn)時(shí)間的復(fù)利作用，收益的穩(wěn)定性極其重要。只有看得越遠(yuǎn)，產(chǎn)品給投資者帶來(lái)的價(jià)值才會(huì)越大。 回顧過(guò)去五到十年，整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于粗放式的高速發(fā)展階段，依靠基建和房地產(chǎn)的增長(zhǎng)，一些保本理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品和看似無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的非標(biāo)產(chǎn)品，成為了很多投資者資產(chǎn)配置中底倉(cāng)的選擇。 而隨著資管新規(guī)的落地，大量高收益保本產(chǎn)品退出市場(chǎng)，過(guò)去底倉(cāng)構(gòu)建的方式已經(jīng)逐漸失去抓手，但高凈值投資者的底倉(cāng)配置需求卻依舊存在。 有沒(méi)有一款產(chǎn)品既能滿足底倉(cāng)剛需，又符合目前政策監(jiān)管的大方向？根據(jù)諾亞CIO辦公室的調(diào)研顯示，多策略組合是面向未來(lái)投資者底倉(cāng)配置的最優(yōu)選擇之一。多策略組合通過(guò)各類(lèi)策略的互為攻守，降低組合波動(dòng)，可以給投資者帶來(lái)更好的持有體驗(yàn)。同時(shí)，收益相對(duì)來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期穩(wěn)健可持續(xù)，能夠有效應(yīng)對(duì)高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前大幅波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，“增長(zhǎng)”的第一步建議用多策略組合做好底倉(cāng)配置。 多策略組合基金眾多 如何優(yōu)中選優(yōu)？ 隨著底倉(cāng)配置需求的東風(fēng)刮起，從去年起，市場(chǎng)上開(kāi)始涌現(xiàn)出了大量多策略組合類(lèi)產(chǎn)品。那么優(yōu)秀的多策略組合基金，應(yīng)該具備哪些特征呢？ 一、穿越牛熊的歷史業(yè)績(jī) 管理人團(tuán)隊(duì)時(shí)間要長(zhǎng)，且經(jīng)歷過(guò)不同市場(chǎng)環(huán)境的考驗(yàn)。只有當(dāng)團(tuán)隊(duì)具備了靈活運(yùn)用策略，并有效分散風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)后，投資者才能夠去信任它在未來(lái)能夠穿越這樣的周期。 二、清晰的風(fēng)險(xiǎn)邊界，波動(dòng)率相對(duì)可控 當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜，單一策略的收益率雖然有高有低，但波動(dòng)率和市場(chǎng)相關(guān)度較大，有較大不確定性。作為底倉(cāng)產(chǎn)品，波動(dòng)率需要有清晰的邊界，是相對(duì)可預(yù)期的，這樣對(duì)客戶整體資產(chǎn)配置來(lái)說(shuō)，才能平抑波動(dòng)，扮演好底倉(cāng)的角色。 三、收益來(lái)源分散，相關(guān)性低 不同大類(lèi)資產(chǎn)、策略之間有牛有熊，優(yōu)秀的多策略產(chǎn)品的收益來(lái)源一定是充分分散的，只有這樣才能降低單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，在不同市場(chǎng)尋找到性?xún)r(jià)比最高的策略。 四、超額收益相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益高 優(yōu)秀的多策略產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制，追求業(yè)績(jī)的可持續(xù)性。短期業(yè)績(jī)可能不是最優(yōu)的，但長(zhǎng)期的超額收益相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)可以通過(guò)更小的波動(dòng)獲取相同或更高的投資回報(bào)，夏普比率長(zhǎng)期來(lái)看也高于大部分單一策略產(chǎn)品，投資性?xún)r(jià)比較高。 為什么歌斐目標(biāo)策略是多策略組合基金中的“王炸”產(chǎn)品？ 歌斐的目標(biāo)策略產(chǎn)品是基于IPD流程下開(kāi)發(fā)的一款產(chǎn)品，100多人的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，歷時(shí)10個(gè)月的時(shí)間，完成了產(chǎn)品的迭代升級(jí)。相比市場(chǎng)上同策略的其它多策略產(chǎn)品，歌斐目標(biāo)策略主要有以下幾大優(yōu)勢(shì)： ·清晰的投資理念和目標(biāo) 作為一款以客戶的收益和風(fēng)險(xiǎn)控制需求為目標(biāo)，在清晰的風(fēng)險(xiǎn)邊界下運(yùn)作的產(chǎn)品，目標(biāo)策略堅(jiān)持多策略配置、動(dòng)態(tài)管理策略配比、識(shí)別優(yōu)秀管理人、聚焦長(zhǎng)期、逆向投資、有效分散。 ·不斷進(jìn)化的投研體系 歌斐8年來(lái)不斷完善投資體系，形成“投的早、投的小、超額高”的篩選管理人風(fēng)格，幫助投資人在3000多家管理人中挑選出性?xún)r(jià)比高、成長(zhǎng)型的管理人。經(jīng)過(guò)多次投研體系的進(jìn)化，從8年前的1.0版本進(jìn)化到現(xiàn)在的3.0版本，目前不僅實(shí)現(xiàn)了子策略的全覆蓋、投研體系的標(biāo)準(zhǔn)化和線上化，同時(shí)，不斷對(duì)策略底層驅(qū)動(dòng)因素深挖，動(dòng)態(tài)再平衡體系可以通過(guò)自上而下進(jìn)行調(diào)整策略配置，解決投資人基金好買(mǎi)難賣(mài)的實(shí)際困難。 ·王牌投資團(tuán)隊(duì) 目標(biāo)策略的投資團(tuán)隊(duì)是國(guó)內(nèi)首批多策略組合基金團(tuán)隊(duì)，均來(lái)自國(guó)內(nèi)外名校，擁有買(mǎi)方賣(mài)方投研經(jīng)驗(yàn)，核心成員共事在5年以上，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。目前已經(jīng)形成超40人的投研團(tuán)隊(duì)，把握行業(yè)方向、分析底層公司基本面，為投資團(tuán)隊(duì)提供更多的交叉驗(yàn)證支持。2017年歌斐獲得組合投資策略管理公司榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)，獲得多家知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)高星級(jí)評(píng)價(jià)，其中多支產(chǎn)品榮獲權(quán)威機(jī)構(gòu)WIND五星評(píng)級(jí)。 有業(yè)績(jī)，有體系，有團(tuán)隊(duì)，往下沉淀就是能力。 ·自上而下的配置能力 歌斐多策略投資團(tuán)隊(duì)全面覆蓋市場(chǎng)策略，目前有7大類(lèi)策略，20種子策略，收益來(lái)源多元化，降低了單市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以適應(yīng)不同的市場(chǎng)環(huán)境。 ·自下而上的管理人優(yōu)選 全面覆蓋行業(yè)3000+基金（公募+私募），對(duì)重點(diǎn)管理人長(zhǎng)期跟蹤，通過(guò)市場(chǎng)反復(fù)驗(yàn)證的基金管理人篩選法，可以找到優(yōu)質(zhì)、性?xún)r(jià)比高、具備成長(zhǎng)性的管理人。 兩個(gè)能力疊加起來(lái)，最終才可以構(gòu)建出一個(gè)可以預(yù)期，能夠穿越周期的組合。 ·實(shí)盤(pán)8年業(yè)績(jī)，穿越牛熊 歌斐多策略基金投資團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷不同市場(chǎng)環(huán)境考驗(yàn)，包括2015年金融危機(jī)、2016年熔斷、2018年中美貿(mào)易摩擦等市場(chǎng)巨幅波動(dòng)的極端情況、2021年至今的分化結(jié)構(gòu)市，均守住回撤，波動(dòng)率均小于大盤(pán)。 市場(chǎng)中期展望： 回歸均衡，豐富收益來(lái)源 ·大類(lèi)策略配置觀點(diǎn)： 當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)鍵矛盾在于流動(dòng)性，既包括了狹義流動(dòng)性，即機(jī)構(gòu)間流動(dòng)性溢價(jià)水平在持續(xù)上行一個(gè)多季度后能否回落；也包括了廣義流動(dòng)性，即信用周期能否磨底結(jié)束進(jìn)入回升期。 短期來(lái)看，流動(dòng)性沖擊未結(jié)束，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)矛盾依然尖銳。中期來(lái)看，增長(zhǎng)和企業(yè)盈利繼續(xù)下行無(wú)懸念，存在改善余地的是流動(dòng)性。 中長(zhǎng)期看，不考慮風(fēng)險(xiǎn)按潛在回報(bào)排序，股票>債券>商品，進(jìn)攻>穩(wěn)健>尾部。 ·二級(jí)策略配置觀點(diǎn)： 進(jìn)攻策略：階段性相對(duì)看好紅利價(jià)值板塊、估值與增長(zhǎng)匹配度好的防御性成長(zhǎng)板塊。 穩(wěn)健策略：量化中性與混合債券評(píng)級(jí)接近，等待中性策略評(píng)級(jí)變化。 尾部風(fēng)險(xiǎn)策略：量化CTA與宏觀對(duì)沖下一個(gè)場(chǎng)景均可能出現(xiàn)評(píng)級(jí)下調(diào)，相對(duì)看好部分主觀期貨管理人。
