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發(fā)表于 : 2021年07月02日
引言：7月2日，歌斐資產(chǎn)聯(lián)合FOTT（惠裕全球家族智庫(kù)）首度發(fā)布2021中國(guó)家族辦公室CIO調(diào)研報(bào)告。
文：諾亞家族財(cái)富管理有限公司總經(jīng)理 諾亞財(cái)富戰(zhàn)略客戶中心負(fù)責(zé)人 陳昆才
以下內(nèi)容是諾亞財(cái)富戰(zhàn)略客戶中心負(fù)責(zé)人陳昆才的現(xiàn)場(chǎng)分享：
在中國(guó)，家族辦公室還是一個(gè)相對(duì)年輕的行業(yè)，與近年來(lái)的財(cái)富代際傳承、財(cái)富新貴興起有關(guān)。而職業(yè)化的家辦CIO隊(duì)伍則顯得更為年輕，因?yàn)閯傞_(kāi)始家族企業(yè)掌門(mén)人或者企業(yè)核心管理層（主要為CFO）兼任CIO（首席投資官）的現(xiàn)象非常普遍。本次調(diào)研結(jié)果顯示，超過(guò)七成的家辦成立于2010年之后；而在家辦任職時(shí)間為1至5年的CIO，占比近55%。
打造一支專(zhuān)業(yè)的家辦團(tuán)隊(duì)，需要時(shí)間的積累，就像我們選擇一名優(yōu)秀的投資管理人，盡調(diào)可能需要1-3年，委托后還需要跟蹤3年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；而選擇一位家辦CIO，打造一支專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，管理數(shù)量龐大的家族財(cái)富，自然需要投入更多時(shí)間。根據(jù)筆者的觀察，家辦CIO算不上是一份“好差事”，頻繁更換CIO也是少年中國(guó)家辦的煩惱之一，尤其是單一家辦。
無(wú)論是自建家辦，還是外包模式（OCIO），作為家族財(cái)富的守護(hù)者，我們建議職業(yè)化的CIO們需要有“不謀萬(wàn)世者，不足謀一時(shí)；不謀全局者，不足謀一域”的角色認(rèn)知，樹(shù)立清晰的“三觀”（全局觀、未來(lái)觀、全球觀），期望達(dá)成總體最優(yōu)的家族財(cái)富管理目標(biāo)。
第一個(gè)全局觀體現(xiàn)在家族財(cái)富三個(gè)資本的和諧與繁榮。CIO管理家族的金融資本，在家族傳承中的定位是提供基礎(chǔ)設(shè)施，目標(biāo)是追求長(zhǎng)期保值增值。但CIO要認(rèn)識(shí)到，相較于金融資本之于家族傳承的頂層設(shè)計(jì)，智力資本和人力資本則更為重要。其中，家族傳承的前提是人力資本的繁榮，而決定財(cái)富量級(jí)的是智力資本的成長(zhǎng)。所以，CIO們要發(fā)掘金融資本投資在財(cái)務(wù)回報(bào)之外的意義，比如私募股權(quán)投資、企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)投（CVC）對(duì)于智力資本的意義，以及保障規(guī)劃、信托架構(gòu)對(duì)于人力資本和諧的幫助。
第二個(gè)全局觀是自上而下的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置能力，這是CIO本職專(zhuān)業(yè)的體現(xiàn)。全面掌握各大類(lèi)資產(chǎn)和各種策略工具的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、應(yīng)用場(chǎng)景，合理安排好委托管理和內(nèi)部投資，追求家族財(cái)富的長(zhǎng)期保值與增值。
第三個(gè)全局觀是財(cái)務(wù)投資與家族產(chǎn)業(yè)投資（含“二代創(chuàng)業(yè)”）的聯(lián)動(dòng)。越來(lái)越多的家族企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，傳統(tǒng)行業(yè)的隱形冠軍主動(dòng)謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)；在此背景下，尋找“第二曲線”成為家族企業(yè)的共同課題，可以將財(cái)務(wù)性質(zhì)的私募股權(quán)投資與戰(zhàn)略級(jí)的產(chǎn)業(yè)投資相結(jié)合，相互協(xié)同與賦能。
中歐國(guó)際工商學(xué)院杰弗里·桑普勒教授提出預(yù)防金融“近視癥”的觀點(diǎn)，他表示人們?cè)谒伎紗?wèn)題時(shí)，總是習(xí)慣于放大金融因素對(duì)經(jīng)濟(jì)、行業(yè)及企業(yè)發(fā)展的影響，在重要性排序上企業(yè)自身戰(zhàn)略、科技和社會(huì)因素依次排在金融之后；但實(shí)際上對(duì)企業(yè)發(fā)展的潛在影響方面，金融因素遠(yuǎn)不及社會(huì)、科技和自身戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。
社會(huì)因素中的人口增長(zhǎng)（地區(qū)間增長(zhǎng)不均衡、老齡化等）、自然資源（食品、水、能源等），科技因素中的醫(yī)療（基因組項(xiàng)目、壽命延長(zhǎng)等），均對(duì)經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、企業(yè)發(fā)展，包括金融投資產(chǎn)生巨大影響。從近期的碳達(dá)峰、碳中和的遠(yuǎn)景目標(biāo)，到放開(kāi)“三胎”，對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，可見(jiàn)一斑。
顯然，從事家族金融資本管理的CIO們更容易患上這種“近視癥”。聚焦到投資主題上，有如下建議：第一，保持好奇心，將投資階段適當(dāng)前移，關(guān)注前沿科技、醫(yī)療健康、新能源等領(lǐng)域的創(chuàng)新投資機(jī)會(huì)。第二，運(yùn)用杠鈴策略，在布局中長(zhǎng)期私募股權(quán)類(lèi)投資的同時(shí)，運(yùn)用絕對(duì)回報(bào)型多策略組合投資，打造財(cái)富底倉(cāng)。第三，在選擇投資策略和管理人時(shí)，避免“后視鏡”思維，不唯歷史業(yè)績(jī)，不唯風(fēng)口，保持資產(chǎn)配置的前瞻性。
來(lái)自于哈佛商學(xué)院的案例顯示，North Forty是一位前微軟高管及其夫人創(chuàng)辦的家族辦公室，有人問(wèn)到他們，為什么家族辦公室的投資組合中不持有微軟股票？這位家辦擁有者回答，賭這個(gè)世界在二三十年后會(huì)變得更好，或賭某個(gè)國(guó)家，特定的行業(yè)、公司會(huì)變得更好，前者是個(gè)更安全、風(fēng)險(xiǎn)更低的賭注。
在這位前微軟高管看來(lái)，他們是中了“微軟”這張彩票，但他們也許不太可能會(huì)再中一次彩票。全球化和多元化的資產(chǎn)配置，能夠更好地實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值，同時(shí)留出增長(zhǎng)空間，但這仍然是有風(fēng)險(xiǎn)的。即便North Forty只追求5%/年的預(yù)期回報(bào)率，但依然要承擔(dān)11%左右的波動(dòng)率。
對(duì)于中國(guó)的家族財(cái)富擁有者們，同樣也是中了“中國(guó)”這張彩票，在改革開(kāi)放四十余年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不同階段，享受了改革紅利、人口紅利、市場(chǎng)紅利、入世紅利、工程師紅利、科技創(chuàng)新紅利等等。而引入全球資產(chǎn)配置的理念，可以為家族財(cái)富注入多元化的力量。
對(duì)于家辦CIO們來(lái)說(shuō)，全球觀更重要的是視野的開(kāi)拓，以及學(xué)習(xí)海外最佳實(shí)踐，走出家族財(cái)富管理的中國(guó)特色之路。
