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廠長(zhǎng)的話
廠長(zhǎng)在和私募一位朋友溝通時(shí)，他的一句話讓廠長(zhǎng)印象深刻：當(dāng)投資人告訴你想要年化10%收益的產(chǎn)品時(shí)，他并不是真的只想要年化10%的收益，他是希望能在最大回撤4%、5%的前提下，做到年化10%的收益。我們都講，買產(chǎn)品要考慮自己的收益目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，但實(shí)際操作時(shí)，并不是每個(gè)人都對(duì)自己的需求有那么清晰的認(rèn)知的。在之前的財(cái)富底倉(cāng)專欄中，我們討論了什么是財(cái)富底倉(cāng)，財(cái)富底倉(cāng)的作用等話題。那么，哪些人適合配置財(cái)富底倉(cāng)呢？下面廠長(zhǎng)結(jié)合私募各類策略2015年至今的表現(xiàn)情況，來(lái)給大家梳理一下。
第一類，自然是以前愛買非標(biāo)產(chǎn)品的投資者。
我們以前買信托以及非標(biāo)產(chǎn)品時(shí)，之所以愿意犧牲流動(dòng)性，追求的無(wú)非兩點(diǎn)。第一，相對(duì)較高的收益，能跑贏或者起碼持平通脹；第二產(chǎn)品安全性高，且無(wú)需每天因?yàn)閮糁挡▌?dòng)而擔(dān)驚受怕。
遺憾的是，打破剛兌后，這類穩(wěn)健資產(chǎn)是越來(lái)越難找了。
信托收益率下滑明顯，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)。最近還爆出一則消息，某知名信托違背合同約定，資金繞道輸血股東；
銀行理財(cái)?shù)故怯行┖孟鱽?lái)，大規(guī)模破凈后，收益開始回暖，部分開放在售的混合類、固收類理財(cái)產(chǎn)品，近一個(gè)月的年化收益率反彈顯著，但大家應(yīng)該也明白，這樣的收益率是意外，回落才是常態(tài)，銀行理財(cái)收益率很難持續(xù)跑贏通脹。
那么，一度被稱為非標(biāo)替代的中性產(chǎn)品，是否能起到這樣的作用呢？
對(duì)于中性產(chǎn)品，廠長(zhǎng)在2018年、2019年是比較心儀的，那幾年中性產(chǎn)品的表現(xiàn)也確實(shí)出色。
但過(guò)去一年多，中性產(chǎn)品有點(diǎn)令人失望。2021年前幾個(gè)月橫盤，8月后還出現(xiàn)大幅調(diào)整，不少產(chǎn)品回撤達(dá)到15%以上，這就有點(diǎn)讓人難以接受了。
廠長(zhǎng)一個(gè)在私募的朋友曾無(wú)奈地說(shuō)，10個(gè)人買中性，8個(gè)不滿意，剩下兩個(gè)是在好的時(shí)點(diǎn)進(jìn)入。
所謂好的時(shí)點(diǎn)，就是基差大幅收斂以后，這時(shí)候中性產(chǎn)品對(duì)沖成本非常低，容易做出收益。但這一方面對(duì)投資者要求高，需要我們?nèi)リP(guān)注股指和股指期貨，進(jìn)行計(jì)算對(duì)比；另一方面中性產(chǎn)品額度少，好時(shí)點(diǎn)不一定能進(jìn)。
從長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)看，中性產(chǎn)品能起到一定替代作用，如果能在好時(shí)點(diǎn)買入，大概率會(huì)有較好的持有體驗(yàn)，但在實(shí)際操作中，限制很多，對(duì)專業(yè)能力要求也高，可能也無(wú)法滿足非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的投資者。
在廠長(zhǎng)看來(lái)，比較可行的常態(tài)化方案，還是多資產(chǎn)多策略，比如前面講的歌斐目標(biāo)策略產(chǎn)品中的穩(wěn)健系列，包含7大類策略、近20個(gè)子策略。
具體分配上，約70%的資產(chǎn)配置穩(wěn)健策略產(chǎn)品，即市場(chǎng)中性和債券等；然后約20%配置股票多頭、指增等進(jìn)攻策略產(chǎn)品；剩下的配置CTA、股票多空等，力爭(zhēng)創(chuàng)造相對(duì)較低的波動(dòng)及相對(duì)不俗的長(zhǎng)期收益，對(duì)抗通脹，同時(shí)還不需要投資者自己花費(fèi)大量心思、受困于額度等。（注：以上方案為中樞配置方案，實(shí)際運(yùn)作中會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況做動(dòng)態(tài)調(diào)整。）
數(shù)據(jù)來(lái)源：歌斐資產(chǎn)
對(duì)于求穩(wěn)的投資者，可以考慮這類作為財(cái)富底倉(cāng)，將策略配置、基金選擇和調(diào)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，都交給專業(yè)的基金管理人來(lái)操作。
當(dāng)然，即使是多資產(chǎn)多策略，也不代表一定能持續(xù)獲得較高正收益，同樣存在虧損可能，這里只是給大家提供一種視角，把握可能更高的選擇。
第二類適合配置財(cái)富底倉(cāng)的，是股票等高波動(dòng)資產(chǎn)配置比例過(guò)高的投資者。
這類投資者對(duì)收益預(yù)期是比較高的，持有過(guò)程中，如果管理人較長(zhǎng)時(shí)間業(yè)績(jī)不佳，比較容易失去耐心，做出高買低賣，追漲殺跌的操作。
之前基金公司聯(lián)合發(fā)布了一份《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報(bào)告》顯示，截至2021年3月31日，過(guò)去十五年，主動(dòng)股票方向基金年化收益率為16.67%。而對(duì)應(yīng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，歷史全部個(gè)人客戶的平均收益率僅8.85%。
這份數(shù)據(jù)有兩個(gè)信息。
第一，主動(dòng)權(quán)益基金確實(shí)非常賺錢。雖然上證指數(shù)原地踏步，3000點(diǎn)一磨好多年，滬深300和中證500也不盡如人意，但基金經(jīng)理們還是用自己的專業(yè)，通過(guò)選股和交易，創(chuàng)造了豐厚的超額收益。
第二，我們投資者實(shí)際收益率，和基金表現(xiàn)差異巨大，平均年化收益只有基金漲幅的一半多點(diǎn)。
而這背后，是權(quán)益類產(chǎn)品波動(dòng)巨大，并且磨底時(shí)間漫長(zhǎng)，對(duì)投資人的耐心的考驗(yàn)是蠻大的。
進(jìn)入2022年，市場(chǎng)越發(fā)難以捉摸，押注單一資產(chǎn)很難說(shuō)是明智的選擇。盡管4月底到5月，股票基金迎來(lái)大反彈，三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，超200只私募基金漲幅超30%。但如果接近滿倉(cāng)甚至all in單一股票多頭策略，前期下跌行情中心理壓力也是巨大的。
像廠長(zhǎng)雖然也配了主觀多頭、量化選股等進(jìn)攻型產(chǎn)品，但同時(shí)也配了CTA、套利、中性，甚至包括一些公募固收+，過(guò)去一年回撤一直控制在10%左右，所以并不會(huì)因?yàn)閱我毁Y產(chǎn)波動(dòng)而恐慌。
當(dāng)然在配策略、選管理人方面，如果你沒有廠長(zhǎng)這樣多的時(shí)間和精力去研究，就可以把專業(yè)的事交給專業(yè)的人來(lái)做。比如歌斐目標(biāo)策略產(chǎn)品，一支產(chǎn)品囊括了7大策略，20多個(gè)子策略，可以幫我們降低波動(dòng)，豐富收益來(lái)源，在大波動(dòng)甚至極端行情下，也能起到二級(jí)市場(chǎng)配置穩(wěn)定器的作用。有這樣一個(gè)壓艙石，我們?cè)谕顿Y時(shí)就會(huì)更有進(jìn)攻的底氣。
在市場(chǎng)極端情況下，目標(biāo)策略力爭(zhēng)做到有效控制回撤和波動(dòng)，幫助客戶保護(hù)牛市中的勝利果實(shí)，長(zhǎng)期來(lái)看，帶給客戶相對(duì)穩(wěn)健的收益效果。
第三類，自然就是資金量大的投資者。
對(duì)于可投資金量在幾個(gè)億的投資者，核心應(yīng)該是要守住江山。廠長(zhǎng)了解到的一些朋友的情況，對(duì)收益并不算很貪心，差不多能對(duì)抗通脹即可，比較看重的點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)控制，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健低波動(dòng)的投資效果。
想想也是，我們看A股的走勢(shì)，一天跌幅三四個(gè)點(diǎn)的情況還是不少的，如果一天虧損幾百萬(wàn)，多少有點(diǎn)肉疼。如果一年虧損10幾個(gè)點(diǎn)，20幾個(gè)點(diǎn)，幾千萬(wàn)直接干沒了。
從產(chǎn)品策略的表現(xiàn)來(lái)看，收益較高的CTA策略、宏觀策略、復(fù)合策略、多空策略，低一些的中性策略，都是符合要求的。這些策略的年度平均收益，基本都是正的，虧的時(shí)候也都控制在10%以內(nèi)。
不過(guò)，篩選子基金的難度很大。
比如CTA，有主觀有量化，量化細(xì)分起來(lái)，還有中短、中長(zhǎng)、中頻、基本面量化和混合等等；主觀的更是花樣繁多。
配置好細(xì)分策略，還要看投資板塊，品種等，持倉(cāng)限制等風(fēng)控措施，分析過(guò)往表現(xiàn)，跟蹤后續(xù)走勢(shì)。
還有宏觀策略的，涉及各類資產(chǎn)，更加復(fù)雜。
此外，各類策略中，不同私募管理人的產(chǎn)品收益分化巨大。
幾個(gè)億的資產(chǎn)來(lái)做配置，調(diào)研和跟蹤工作是蠻大的。
對(duì)此，廠長(zhǎng)的看法是這樣，如果你有足夠的精力和專業(yè)度，在上述策略中選擇產(chǎn)品，同時(shí)搭配一些股票產(chǎn)品來(lái)配置，也是可以的。
如果不具備這些條件，還是通過(guò)FOF和MOM等產(chǎn)品，交給專人打理更合適。比如目標(biāo)策略中的穩(wěn)健和平衡型的，都是比較適合大資金量配置的。
歌斐本身?yè)碛薪?40 人的投研團(tuán)隊(duì)，覆蓋宏觀策略、大科技、大消費(fèi)、醫(yī)藥等主要領(lǐng)域，和市場(chǎng)上一流公募的配置已經(jīng)蠻接近。團(tuán)隊(duì)成員也均來(lái)自國(guó)內(nèi)外名校，擁有買方賣方投研經(jīng)驗(yàn)，核心成員共事5年以上。
現(xiàn)在經(jīng)過(guò)8年的持續(xù)積累，研究覆蓋市場(chǎng)上3000多家管理人，股票多頭策略、中性、CTA、宏觀對(duì)沖、主觀期貨、套利等都已覆蓋。
同時(shí)呢，公司本身也是有投資經(jīng)理可以和投資者不定期交流，每個(gè)季度都會(huì)有存續(xù)溝通等，幫投資人及時(shí)看懂市場(chǎng)的波動(dòng)，了解產(chǎn)品的運(yùn)作，同時(shí)對(duì)未來(lái)大類資產(chǎn)的配置進(jìn)行展望。
對(duì)于大資金的配置， 可以說(shuō)是提供了整套的解決方案。
過(guò)去這一年多市場(chǎng)波動(dòng)加大，想要有好的投資體驗(yàn)，財(cái)富底倉(cāng)的作用更加重要。如果大家希望找到非標(biāo)資產(chǎn)替代品，或者單一資產(chǎn)配置比例過(guò)高，導(dǎo)致波動(dòng)過(guò)大，多資產(chǎn)多策略配置的方式是不錯(cuò)的選擇。如果資金量較大，希望獲得一站式服務(wù)，省心省力，目標(biāo)策略也是可以留意下的。
本文僅供參考交流，不構(gòu)成投資建議~
