投資者經(jīng)常被教育不要投機(jī)，同時(shí)很多投資大師也都天天喊著價(jià)值投資、長期主義，但這個(gè)長期到底有多長呢？從來都沒有人告訴過你。
如果資金拿出去了做了一筆投資，持有了5年還是浮虧，這個(gè)時(shí)候恰好遇到了急需資金，是否又該割肉賣出呢？有人可能會說了，為什么不做分散投資、預(yù)留一些流動資金，但假設(shè)流動資金也被耗盡了呢？此時(shí)可能就會陷入尷尬的境地。做債券是相對有明確期限的。買一筆債券獲取票息、或是短期交易操作，我們都能根據(jù)債券的募集說明書清楚地知道，這個(gè)債券（對應(yīng)一筆投資）到底什么時(shí)候到期/期限多長，給付多少利息，什么時(shí)候付息。唯一不確定的是償付風(fēng)險(xiǎn)，利息是對風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。然而股票沒有期限，我們默認(rèn)一家上市公司是永續(xù)的，其股票永遠(yuǎn)存在、永續(xù)上市交易。此時(shí)做投資，我們又該怎么辦呢？
歷史數(shù)據(jù)顯示，21世紀(jì)的20年以來，A股指數(shù)漲跌互現(xiàn)。以上證指數(shù)年增長率來看。自2000年以來，從未出現(xiàn)過連續(xù)3年上漲或是連續(xù)3年下跌的情況，滬深300指數(shù)的年增長率表現(xiàn)情況同樣如此。
如今A股經(jīng)過了2019年、2020年連續(xù)兩年的上漲，2021年初至今股市繼續(xù)上漲。參考過去20年的歷史走勢，是否意味著今年的上漲行情難以為繼？還應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持長期價(jià)值投資嗎？是否需要擇時(shí)調(diào)整？
要想獲得成功，必須要有充足的自由時(shí)間。價(jià)值投資的根本是以相對低估的價(jià)格、買入好的資產(chǎn)，即“便宜買好貨”。好的投資是買入持有，然后等待即可。
如同巴菲特所說的：我從不打算在買入股票的次日就賺錢，我買入股票時(shí)，總是會先假設(shè)明天交易所就會關(guān)門，5年之后才又重新打開，恢復(fù)交易。
對于價(jià)值投資來說，倉位的調(diào)整變化并不重要，重要的是為什么這么做，因?yàn)槎唐诘膿駮r(shí)是很困難的，我們很難預(yù)測一天、一周、一個(gè)月的行情變化，不可能做到全倉買在低點(diǎn)，之后全倉賣在高點(diǎn)。
真正賣出股票的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該是你發(fā)現(xiàn)了比當(dāng)前持倉的這只股票更好的那一只，或是當(dāng)前持倉的這只股票發(fā)生了重大不利變化、而且是難以彌補(bǔ)的利空。否則，我們就應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)定持有。
以上證指數(shù)為例，最近20年來其每年的增長率起起伏伏，雖然總體上是持續(xù)斜向上的走勢，但至今為止2007年的6124點(diǎn)、2015年的5178點(diǎn)，仍是不可逾越的高山，當(dāng)前上證指數(shù)只有3600點(diǎn)左右。
這是否意味著如果從2007年或是2015年，一直持有股票資產(chǎn)至今仍是虧損的呢？答案是否定的。以滬深300指數(shù)為例，當(dāng)前該指數(shù)已經(jīng)達(dá)到5500點(diǎn)左右，已經(jīng)超過了2015年的高點(diǎn)，比肩2007年的高點(diǎn)。這就意味著，如果你持有的是滬深300指數(shù)成分股到現(xiàn)在，大概率不會虧損，甚至可能盈利。我們以Wind普通股票型基金指數(shù)（代碼885000）為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月底，該指數(shù)收盤報(bào)15324點(diǎn)，創(chuàng)出歷史新高；而2015年該指數(shù)的高點(diǎn)在11000點(diǎn)左右，2007年該指數(shù)的高點(diǎn)在6000點(diǎn)左右。這意味著即便當(dāng)初買在了高點(diǎn)，持有至今仍會是存在不菲的正收益。作為專業(yè)機(jī)構(gòu)的基金公司，以其專業(yè)能力和長期投資的堅(jiān)持，在市場多數(shù)股票沒有漲回到此前高點(diǎn)的情況下，仍為投資人帶來了不錯(cuò)的正收益。以實(shí)際案例來看，成立至今30多年的挪威政府養(yǎng)老基金，其回報(bào)并不驚人，但長期可持續(xù)。通過投資股票/股權(quán)、債券、房地產(chǎn)等不同資產(chǎn)構(gòu)成組合，挪威政府養(yǎng)老基金1998-2019年的復(fù)合年化收益率為6.09%，扣除通貨膨脹和管理費(fèi)用后的實(shí)際復(fù)合年化收益率為4.17%，與挪威財(cái)政部設(shè)立的業(yè)績比較基準(zhǔn)相比來看，相對復(fù)合年化收益率為0.25%。長期可持續(xù)業(yè)績的實(shí)現(xiàn)與挪威政府養(yǎng)老基金踐行 “買入即持有” 的理念是分不開的：全部持倉中也有25%的個(gè)股能夠被持有5年以上；總的來看，其全部持倉和前100重倉股的平均持倉時(shí)間分別達(dá)到4.0年和8.2年。長期持有讓其獲得了優(yōu)秀的長期回報(bào)。
歌斐資產(chǎn)也秉承同樣的長期投資理念和投資邏輯，通過低相關(guān)性的多資產(chǎn)多策略構(gòu)建組合，跨越單一策略周期，回避單一策略劣勢，提高策略穩(wěn)定性；同時(shí)通過自上而下選策略，自下而上選管理人，提升組合表現(xiàn)。以股票多頭為核心策略，以“多元風(fēng)格和多元投資管理人”為主要特征，在不同層面分散風(fēng)險(xiǎn)，通過精選優(yōu)秀管理人和其他合適的策略工具，進(jìn)行組合配置及動態(tài)管理，以期達(dá)到長期的目標(biāo)收益。據(jù)此構(gòu)建的策略組合，根據(jù)實(shí)際運(yùn)作情況測算，在任意時(shí)點(diǎn)買入，持有滿3年，出現(xiàn)本金損失的概率非常之低，小于5%。這是因?yàn)橥顿Y的期限越長，越能夠應(yīng)對市場的不利因素、平滑市場波動，不因?yàn)槎唐诘牡檬で顿Y行為，同時(shí)能夠根據(jù)主動操作獲取更高的潛在長期收益。簡言之就是價(jià)值投資必須要堅(jiān)持長期致勝。
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