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春回大地，疫情將息，大國之間核心利益的摩擦碰撞加劇，國內(nèi)外環(huán)境依舊復(fù)雜多變。大類資產(chǎn)表現(xiàn)難以捉摸，股市偃旗，期市蠢動，各類策略逐步分化，資產(chǎn)配置牛年劍指何方？
4月8日，中信期貨攜手中信證券在上海舉辦的第五屆量化衍生品私募高峰論壇，諾亞控股集團戰(zhàn)略客戶中心負責(zé)人陳昆才受邀出席，以“中國高凈值客戶的需求變遷”為題發(fā)表了主旨演講。
陳昆才介紹，隨著經(jīng)濟發(fā)展、市場環(huán)境、監(jiān)管政策等因素的變化，雖然高凈值客戶投資者群體特征一直在變化，不同時期的主要財富目標在變化，但保障財富安全，獲取長期穩(wěn)健收益的核心需求一直不變。資產(chǎn)管理機構(gòu)需要深刻把握客戶需求的變與不變，量身定制解決方案，才能持續(xù)獲得客戶的信賴和認可，把握資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的機遇。
諾亞控股集團戰(zhàn)略客戶中心負責(zé)人陳昆才 以下內(nèi)容根據(jù)演講整理（有刪節(jié)） 財富目標更加務(wù)實、注重安全保障 財富管理講究“溫度”，這一點在新經(jīng)濟財富新貴身上可能并不是很適用。諾亞服務(wù)的一些90后創(chuàng)業(yè)者，他們偏好自己看書學(xué)習(xí)、分析財報、投資科技股，他們更在意個人的空間，不怎么加微信、看各種冗長的材料，這種注重人機交互體驗、信任建立方式跟過去不一樣。我們印象中過去很多高凈值客戶選擇私人銀行等機構(gòu)做財富管理，往往更看重團隊的專業(yè)素質(zhì)、關(guān)系和服務(wù)。 還曾經(jīng)有企業(yè)家客戶希望我們能提供一些獨立思考的建議，能夠?qū)τ诳蛻舻钠髽I(yè)發(fā)展、戰(zhàn)略方向提供決策參考，甚至對非理性投資做出干預(yù)。 這意味著高凈值客戶群體特征在不斷變化，他們的需求也發(fā)生了變化，不但要求專業(yè)度、資產(chǎn)配置建議、投顧服務(wù)，還對戰(zhàn)略洞察、交互體驗等方面提出更高要求。 隨著時間推移、市場和監(jiān)管環(huán)境的變化，高凈值客戶的財富目標從以前的偏向創(chuàng)造更多財富，轉(zhuǎn)向了現(xiàn)在的保證財富安全，尤其是2015、2016年之后，伴隨著一些企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險事件、資本市場大幅波動等，更多企業(yè)家開始關(guān)注財富傳承、子女教育等方面的財富目標，家族信托、保障規(guī)劃等成為熱點。 很多投資人的財富目標更加務(wù)實，并不一味追求高收益，而是希望獲得中等收益、比長期儲蓄收益能夠更高就可以，重要的是穩(wěn)健。對于風(fēng)險的認知更加豐富，尤其是銀行理財凈值化之后，連投向債券的固定收益產(chǎn)品都有可能“浮虧”，這轉(zhuǎn)變了他們的心理預(yù)期。 投資人對于資產(chǎn)類別的偏好，從過去的非標類固收轉(zhuǎn)向了非?？春脵?quán)益資產(chǎn)。在高度不確定、中低增長的時代，選擇白馬基金、擁抱確定性、權(quán)益資產(chǎn)受追捧，所以我們會看到很多優(yōu)秀的管理人一旦發(fā)行產(chǎn)品很快被認購滿額。 打破剛兌之后，私募股權(quán)類、權(quán)益類資產(chǎn)迎來了春天，隨著資本市場的發(fā)展，未來機會很大。從諾亞的調(diào)研數(shù)據(jù)來看，高凈值客戶相對更偏向于私募證券類、私募股權(quán)類資產(chǎn)，即一二級市場的權(quán)益投資。 投資之外，高凈值群體對于財富管理的綜合服務(wù)需求越來越突出，包括希望能實時獲取頭部管理人的市場洞察及投資分析觀點，在財富傳承、財富/投資課堂、子女培養(yǎng)/教育等方面，有著更多的要求。 追求長期穩(wěn)健收益的核心需求不變 我們?nèi)ツ?1月做了一份調(diào)研，樣本為30多家大中型家族辦公室，超過70%的家辦CIO執(zhí)行均衡型投資策略，即追求中等風(fēng)險下的長期回報。所謂均衡型投資策略，是指投資組合在兩大類資產(chǎn)之間進行均衡配置，一類主要投資于以一二級權(quán)益為代表的成長型資產(chǎn)，另一類是以債券、商業(yè)物業(yè)、分紅型產(chǎn)品為代表的生息型資產(chǎn)。 這說明高凈值投資人的核心需求不變：規(guī)避資本的永久性損失、適度的流動性、長期復(fù)利，對于高波動、本金損失是厭惡的。投資人普遍需要的是穩(wěn)健的財富底倉。 如果把資產(chǎn)劃分為三大類別，私募股權(quán)、公開市場權(quán)益類可以當(dāng)作成長型，固定收益投資、絕對收益投資工具是風(fēng)險降低型，國債、實物資產(chǎn)等為通脹保值型。過去多年來，中國高凈值客戶對于房地產(chǎn)等實物資產(chǎn)是超配的，同時享受到了成長型資產(chǎn)的紅利，對于風(fēng)險降低的需求一直存在，但沒有獲得較好的滿足。 尤其是當(dāng)監(jiān)管整頓之后，滿足投資需求的傳統(tǒng)路徑如P2P、非標債權(quán)類私募基金、融資類信托、保本型理財產(chǎn)品等“關(guān)停并轉(zhuǎn)”，亟需新的符合監(jiān)管要求的、正確的投資方式。 資管市場已經(jīng)從單一非標類固收，轉(zhuǎn)向了標準化、凈值型權(quán)益資產(chǎn)的時代，高凈值客戶也能接受更多的波動，因此我們可以用多策略基金投資的方式滿足需求，諾亞控股旗下歌斐資產(chǎn)推出了目標策略：多策略組合投資、控制波動、獲取長期絕對收益。 在權(quán)益投資方面，投資者即便投資優(yōu)秀的白馬管理人，依然會承受較大波動性；大部分投資者期望是較低波動性的投資結(jié)果。歌斐目標策略以多策略、多管理人的組合投資方式，致力于獲得絕對收益，但不是固定收益，是將波動率控制在既定范圍內(nèi)的絕對收益。 歌斐資產(chǎn)在二級市場深耕了8年，在市場風(fēng)格、趨勢判斷，投資策略組合匹配，底層管理人的篩選方面積累沉淀了豐富的投資經(jīng)驗，通過構(gòu)建大類資產(chǎn)配置中樞、搭配策略工具和對應(yīng)的優(yōu)秀管理人、確定戰(zhàn)術(shù)配置比例、投資組合再平衡、風(fēng)險管理等多個關(guān)鍵步驟，來實現(xiàn)預(yù)期目標。 目標策略投資實現(xiàn)路徑從FOF升級到了MOM，也加入了很多量化策略，控制波動、平衡風(fēng)險收益，以低波動的組合獲取長期絕對收益。這正是打造財富底倉所需要的。 從諾亞服務(wù)高凈值客戶的實踐來看，財富管理的發(fā)展從早年間的產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動，過渡到2010-2015年的資產(chǎn)配置驅(qū)動，再到2016年至今的綜合服務(wù)驅(qū)動，每個階段都有不同的挑戰(zhàn)，但投資人的核心需求不變，為投資人提供低波動率的投資工具初心不變。
